6月16日，The Information援引两名知情人士确认：DeepSeek完成首轮融资，金额超过500亿元人民币，投后估值突破500亿美元。
这是一条融资消息。但它真正值得注意的地方，不在数字上。
两个多月，估值翻了六倍
4月17日，同一家媒体首次报道DeepSeek正在融资，当时预期：估值超过100亿美元，募资3亿美元左右。五天后腾讯和阿里出现在谈判桌上，估值已经到200亿。5月初《金融时报》称国家大基金在谈领投，数字蹦到450亿。6月3日路透社说快成了，500亿。6月16日，落定。
从100亿到500亿美元，不到十周。这种速度放在2021年的加密市场里都不算慢。
但速度本身不是重点。重点是：为什么一家此前从不融资的公司，突然以这样的节奏打开了资本闸门。
谁出了钱
梁文锋个人200亿，腾讯100亿，宁德时代50亿，京东、网易、IDG各30亿，国家人工智能产业投资基金10亿。数字本身很清楚。
梁文锋出了200亿，占整轮40%。不是那种创始人跟投几千万表个态的惯例操作。2015年他创办的幻方量化，是国内首个管理规模破千亿的量化私募。DeepSeek前两年靠幻方养着，没拿一分钱外部融资。这200亿不光是信心，你让别人把钱放进一个自己拿不到投票权的结构里，你自己不多掏，没人陪你玩。
宁德时代的出现初看有些跳跃。一家做动力电池的公司投AI，逻辑其实不绕：一个千卡GPU集群的功耗相当于一座小型工厂。算力扩张的底层瓶颈正在从芯片向电力转移。这50亿买的不是股权，是AI基础设施爆发期的入场券。
国家AI基金的10亿只占整轮不到2%，但它拿到了其他人拿不到的东西：直接投资DeepSeek公司主体，有投票权，没有锁定期。
真正的戏在结构里
这轮融资最有意思的部分不是谁出了多少钱，而是钱怎么进来的。
外部投资者的钱投向的是梁文锋管理的有限合伙企业，不是DeepSeek公司。你出了100亿，拿不到一股DeepSeek的投票权。你得到的是经济权益、优先财务信息权、下一轮的优先投资权，以及一个五年锁定期，这五年里一毛钱都别想套现。
还有一条更罕见的条款：梁文锋团队有权核查所有出资基金背后的LP真实身份，包括穿透到LP的LP。目的是防止股权最终流到不明身份的主体。
4月27日，融资谈判进行期间，梁文锋做了一次股权调整。DeepSeek注册资本从1000万增至1500万，他的直接持股从1%跳到34%，直接加间接合计控制84.29%股权和接近100%表决权。融资前先把控制权焊死，融资后结构不变。
据接近梁文锋的人说，这是他筛选投资人的方式：不要短期套利的，要愿意长期陪跑的。他不希望自己花了三年搭起来的开源体系，被一批只关心退出时机的资本打乱节奏。
这个设计同时做到了三件通常矛盾的事：拿到500亿现金，保持绝对控制，筛掉短期资本。代价是外部投资者承担了和一级市场惯例完全不对等的风险。
为什么是现在
DeepSeek此前最知名的标签之一是"不差钱"。2025年初那波爆火后，市场普遍认为这家公司短期内不需要融资。梁文锋本人也多次拒绝过外部投资人。
2026年春天，情况变了。
算力瓶颈。大模型行业的核心叙事从"更大的模型"转到了"Agent"。Agent不是问一个问题它回答一下，是让它持续运行、反复推理、多步决策，算力消耗是传统调用方式的几十倍甚至上百倍。梁文锋团队内部的说法是，算力瓶颈已经开始影响模型迭代速度。
商业化提速。2026年一季度，DeepSeek营收17.44亿元人民币，同比增长46%；扣非净利润6.89亿，增长113%；净利率39.5%。超过2000家企业客户在用。6月初，美国企业支出管理平台Ramp发布的榜单上，DeepSeek排在美国企业新增软件采购增速第一，美国企业开始直接向DeepSeek付费调用商业API，而不是用它的开源模型自己部署。一家此前几乎零商业收入的公司，亮出季度17亿营收和近40%净利率，融资窗口自然打开。
同行加速。智谱和MiniMax 1月港股上市，智谱市值一度冲到7000亿港元。月之暗面半年三轮融资拿了约40亿美元，估值突破200亿。阶跃星辰融完200亿就去冲港股IPO。当所有人都拿着大把现金扩算力、抢人才、铺市场，继续不融资就不是清高，是自缚手脚。
低价到底怎么赚钱
DeepSeek的商业模式一直被质疑。开源模型免费，API定价极低：V4-Pro缓存命中输入每百万Token 0.025元，是GPT-5.5的七十分之一。训练一次V3级模型据称只需550万美元。
答案藏在一个叫"缓存命中率"的指标里。
DeepSeek的API有两种计费：缓存命中和缓存未命中，差价120倍。用户用得越多、问的问题越常见，缓存命中率越高。有开发者实测单日消耗8900万Token，缓存命中率达到98%，总费用只有4.39元。命中率越高，实际服务成本越低，利润率反而上升。用户越多，命中率越高，成本越低，继续降价，用户更多。
开源在这里的用处是养飞轮的燃料：HuggingFace和ModelScope累计下载量过千万，注册开发者50多万，核心贡献者1.2万人，第三方衍生应用超过2000个。开源不是在送技术，是在养缓存飞轮的用户基数前提。
但前提是用户基数必须足够大，飞轮才能转起来。500亿融资的首要去处就是买卡、建集群，把服务能力撑到飞轮转起来所需的规模。
估值剪刀差
把DeepSeek放到全球坐标系里看：估值约590亿美元，只有Anthropic的6%左右，只有OpenAI的7%。但V4的性能评估大约在Claude Opus 4.7的85%到90%之间。单看性价比，这个估值被打了很大的折扣。
市场打折扣的三个理由都跟技术本身无关。一是芯片出口管制，DeepSeek拿不到最新的Hopper和Blackwell芯片，模型扩展的天花板比美国同行低。二是开源模型变现路径不如闭源清晰，没人确信怎么给免费的东西定价。三是地缘政治因素，美国机构使用中国AI不只是技术决策，也是政治决策。
这三个因素都有过度反应的成分。DeepSeek已经证明国产芯片上能训出一流模型，5月底梁文锋团队用五个月完成了从英伟达CUDA生态到华为昇腾平台的底层代码迁移。美国企业6月份的采购行为说明地缘政治折价没有想象中那么大。最不确定的是第二条：开源AI的经济学，这个问题的答案不在DeepSeek一家手里，在整个行业什么时候能跑通这条路。
国家AI基金那10亿到底买了什么
国家AI基金的10亿是整笔交易里最特殊的一笔。它直接投进DeepSeek公司，有投票权，没有锁定期。其他投资人出了100亿、50亿、30亿，拿不到的东西，它出10亿就拿到了。
这10亿买的不是股权回报。它是一个信号：在中国AI的版图上，DeepSeek已经不只是一个明星创业公司，它是开源大模型基础设施的关键节点。
开源的战略价值在于不受单一公司控制，可以被国产芯片和国产框架适配，形成自主可控的AI底座。DeepSeek从头就在走这条路：国产算力训练，MIT协议开源，成本是美国同行的几十分之一。国家AI基金以这种特殊方式入局，等于在确认这条路。
对那批出了几百亿却拿不到投票权的外部投资者来说，这个信号本身就是一种保障。如果DeepSeek未来面对地缘政治层面的不确定性，有一个享有投票权的国家级股东坐在那里，事情的性质就不一样了。
问题的另一半
这笔融资解决了一些问题，也暴露了一些问题。
控制权的绝对集中是一把双刃剑。梁文锋通过有限合伙结构锁死了外部投资者的干预空间，短期内保障了战略连续性。但500亿资金对应的治理结构如此单薄，没有外部董事席位，没有投票权制衡，五年锁定期内退出机制为零，如果未来出现战略失误，纠错机制同样缺席。这不像是一家拿了500亿的公司该有的治理结构，倒更像是一个人在拿自己的信誉做无限担保。
开源商业化的路径仍然没有定论。缓存飞轮的逻辑是自洽的，但它依赖一个前提：用户规模必须持续增长，才能撑住命中率和服务成本的平衡。一旦增长放缓，飞轮就可能反转。500亿买的是时间，用钱把算力堆到飞轮自转的那个点。但没人能保证那个点一定存在。
估值从100亿到590亿的六周飞跃，部分反映的是DeepSeek基本面的快速兑现，部分反映的是资本在AI赛道上的焦虑性抢筹。这两件事被裹在同一个数字里，不容易分清。
还有一个问题没有答案：当一家以开源为信仰的公司拿了500亿资本，其中200亿来自创始人本人、300亿来自要回报的投资人，开源和商业化之间的张力会往哪个方向拉。梁文锋用结构设计暂时把这个问题挡在了门外。但五年锁定期终有到期的那一天。
事实性参考：
The Information, "DeepSeek Completes $7.4 Billion First Funding Round", 2026-06-16
路透社, "腾讯与宁德时代拟领投DeepSeek首轮融资", 2026-06-03
Financial Times, "China's National Chip Fund in Talks to Lead DeepSeek's First Fundraising", 2026-05
腾讯新闻, "DeepSeek完成500亿创纪录融资，交易架构设计特殊", 2026-06-16
新浪科技, "DeepSeek首次融资落地，梁文锋出资200亿", 2026-06-16
TechWeb/Sohu, "美国企业把DeepSeek买上了趋势榜第一", 2026-06-05
Ramp, "June 2026 Software Vendor Rankings", 2026-06-03
CSDN, "DeepSeek KV Cache入门解读：98%命中率背后的工程逻辑", 2026-06-11
博客园, "DeepSeek-Reasonix：99.8%缓存命中率的秘密", 2026-05-26
OFweek, "DeepSeek底层代码从CUDA迁移至华为昇腾平台", 2026-06-01
融中财经, "3000亿估值，国资和投资人都在等梁文锋点头", 2026-05-07
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